《宝塔石化计划整体上市 上市估值被资本市场看好》

近期，宝塔石化集团宣布了整体上市计划，并于11月20日与香港中宝投资集团签订了整体上市战略合作框架协议。而此前，其在A股实际控制的上市公司宝塔实业（原名西北轴承，股票代码：000595）也在近期公告称：公司拟收购江苏润兴融资租赁有限公司75%股权，公司控股股东宝塔石化集团有限公司拟认购部分配套融资用以支付本次收购的现金对价，因属重大资产重组事项继续停牌。作为以石油炼化为主营业务的中国最大的民营石油炼化企业，宝塔石化集团近期在资本市场频频发声，引起了业界关注。
公开资料显示，随着国家加大非国营原油进口资质的开放力度，宝塔石化集团成为首个获得国家发改委原油进口使用资质、商务部原油进口资质及进口配额、国际原油贸易资质、成品油批发资质、燃料油进口资质——“五证齐全”的民营石化企业，其产业优势凸显。
从宏观上看，中国作为石油净进口国，正积极利用油价低位徘徊的契机，促进中国经济转型和改革，加强中国能源安全及战略储备的建设。中国已成为全球最大石油进口国，可能意味着能源定价权的转移。在此大背景之下，宝塔石化集团以其在宁夏、新疆、珠海特有的产业布局，成为此次国家能源体制改革受益最大的民营企业之一。同时，也预期其会充分享受到国家“一带一路”国家政策红利。数据显示，“一带一路”区域内的石油和天然气资源比较丰富，除中国外的区域内已发现可采石油和天然气储量分别为2131.8亿吨和212.64万亿方，占全球累计发现可采储量的68.6%和72.3%。
中国的石油市场具有典型的寡头垄断特征，是目前国家打破垄断的重要领域之一。无论是成品油质量不达标造成的雾霾问题，还是成品油定价机制不透明问题，都与这种垄断市场结构密切相关。引入行业竞争者，形成鲶鱼效应，符合“市场起到决定性力量”的国家政策方向，在这种能源改革过程之中，也形成了中国特有的石油市场竞争格局，即：石油和成品油价格由管制到放开、市场主体由国有资本一股独大到民营资本参与竞争并具备一定话语权，从资本市场角度来看，也就形成了其特有的资本市场估值依据。
而从微观上讲，其上市公司宝塔实业采取的“轴承+租赁”的模式，本质是“产业+金融”的模式，市场传言宝塔集团与中植集团展开合作，两者产业、金融各有所长，也可管窥其资本运营的路径和格局。而从世界范围内经验看，石油除具备政治性、全球经济性的特点之外，更具有金融属性，随着我国石油及其相关产品价格的放开，石油衍生品、金融衍生品等必将成为宝塔石化新的盈利模式。
此外，从各方面可获取资料来看，宝塔石化产业链上仍有诸多亮点，如以石油炼化工艺研究与设计为主业的宝塔国际工程公司，业务特点类似上市公司三维工程（股票代码：002469）；其化工装备制造公司业务特点类似上市公司蓝科高新（股票代码：601798）；其油气等化工产品仓储系统业务特点类似上市公司恒基达鑫（股票代码：002492）；其拥有的铁路运输接口和完善的运输网络，经培育可成为一家具有较强盈利能力的化工行业仓储物流上市公司；其依托于银川大学、博士后工作站等形成了独有的产学研模式，拥有诸多清洁能源专利技术，未来在清洁能源领域也将有所作为，等等。
宝塔石化如按以上路径发展，参考国内能源企业如新奥燃气、MI能源和光汇石油等在香港上市的案例，其市盈率估值区间应当远远高于国内的传统制造行业，初步测算市盈率应该在20倍到40倍。在获得原油进口权后，宝塔石化已彻底解决了油源的问题，粗略估算，616万吨进口原油将至少带来300多亿元的销售收入，加上在进口原油关税及消费税上的优惠政策，盈利空间巨大。同时考虑其后续形成的产能和增加的配额，综合各方数据，对其业绩预测摘要如下表。如按2016年预测净利润（Net profit）41亿元人民币、市盈率20倍到40倍估算，其市值在800亿元到1600亿元之间。


综上所述，宝塔石化集团的资本运营格局和路径初步显现，其未来在资本市场上的估值值得期待。（记者 张楠）http://money.163.com/15/1130/10/B9LOTJJ200253B0H.html